Um trava de alta consiste de duas posições em calls (de preferência  do mesmo tipo, ou seja, européias ou americanas) sobre o mesmo ativo objeto e do mesmo vencimento, e com preços de exercício diferentes.

Para montar uma trava de alta, você deverá comprar a opção com preço de exercício mais baixo e vender a opção com preço de exercício mais alto. Note que ao montar esta estratégia você sempre incorrerá em um custo, pois o valor pago pela call de strike menor será sempre maior do que o valor recebido pela call de strike maior. No entanto, perceba que este custo será sempre menor do que caso estivesse apenas comprando a opção de strike menor.

Vamos utilizar como exemplo a seguinte trava:

Observe que apesar do código da opção VALEI32 representar que o preço de exercício desta call é 32,00, a existência de dividendos durante o período que esta opção estava autorizada, fez com que este preço de exercício se ajustasse para 31,48. A VALEI34, por ter o início dos seus negócios após a data de lançamento destes dividendos, permanecerá com o preço de exercício de 34,00

Estamos tomando como preço de entrada para montar os cálculos o preço retirado do mercado às 11:37:43 do dia 18/08/2009, conforme abaixo:

VALEI32    R$2,13

VALEI34    R$0,87

Observe estes dados pelo gráfico da estratégia

Para ver o ponto de equilíbrio dessa estratégia, calcule o spread de sua entrada, neste caso é 1,26, e some-o ao preço de exercício da opção que esta comprado, neste caso 31,48, o que nos dá como ponto de equilíbrio o valor 32,74. Isto quer dizer que caso no vencimento a VALE5 fique acima de 32,74 teremos lucro e caso fique abaixo teremos prejuízo.

Observe que tanto o lucro como o prejuízo são limitados nesta estratégia. A perda é limitada pelo custo desta estratégia, que podemos calcular como o spread (neste caso a diferença entre o preço da VALEI32 e da VALEI34) multiplicado pelo lote da operação, neste caso 1000. Ou seja, sua perda máxima é R$1.260,00. O lucro máximo pode ser calculado pela diferença entre o spread e diferença entre os preços de exercícios das suas posições, neste caso 2,42, multiplicadas pelo seu lote, ou seja o lucro máximo coincidentemente será R$1.260,00.

Comparação entre a trava de alta e a compra de uma call

Vendo uma estratégia com risco limitado e conhecendo a estrutura de lucros infinitos resultantes da compra de uma call, você deve estar se perguntando, mas por que eu faria uma operação destas???

A resposta é simples! A trava é mais barata!

Imagine que ao invés de montarmos a trava especificada acima, decidíssemos apenas comprar a VALEI32. O custo desta operação seria R$2.130,00 (preço desta call multiplicado pelo seu lote), e o ponto de equilíbrio neste caso seria  33,61. Agora vamos analisar as duas estratégias quando o preço do ativo objeto for 33,00 no dia do vencimento:

Trava de alta: Lucro de R$260,00. Equivalente a diferença entre o preço do ativo objeto e o ponto de equilíbrio multiplicado pelo lote

Compra de VALEI32: Prejuízo de R$610,00. As contas feitas para obter este prejuízo são semelhante as contas feitas acima.

Caso acredite em uma alta moderada para o preço do seu ativo objeto, a trava tende a ser uma melhor opção que a simples compra de uma call. No entanto esta não será a melhor estratégia do mundo se o preço do ativo objeto disparar, pois no caso da trava seu lucro estará limitado e no caso da compra da call seu lucro será tão maior quanto o preço do ativo objeto. Novamente vamos ilustrar com as estratégias descritas anteriormente caso o preço do ativo objeto atingisse o valor de R$36,00.

Trava de alta: Lucro de R$1.260,00. Já que o valor do ativo objeto superou o preço de exercício da call vendida nesta estratégia.

Compra de VALEI32: LUCRO DE R$2.390,00. Você pode calcular seu lucro da mesma maneira em que fizemos no caso anterior.

Note que somente será vantajoso ter a call ao invés da trava neste caso quando o preço do ativo objeto superar 34,87, que é o preço de exercício (34,00) da opção em que está vendido mais o preço desta opção (0,87)

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